無責任投資論壇

不過，在期待的同時，也不能失去警覺，明年台股的變數有兩項：一是民進黨到底會不會修憲或制憲？這個敏感的議題是否造成台海緊張，使台股本益比再度向下修正，是一個變數；其次則是美國聯準會的利率，如果因為壓抑通膨而上升到超乎預期的水準，必定會傷害全球經濟，對亞洲不利，當然包括台灣在內。

科技領軍 金融上半年看淡

至於短線走勢，何資文在報告中預估，台股在農曆年前有機會達到六五○○點，科技股為主流，看好日月光、矽品、台積電、鴻海、聯發科、力特等，因為過去IC封測業不准登陸，未來可望開放，對於日月光特別有利。傳產業則因為石油、煤價格回穩，成本壓力減輕，看好輪胎業布局最廣的正新。水泥業龍頭台泥的基本面著重於大陸布局完整，能掌握中國建設需求的商機，題材面則因為明年將進行董監改選，當權的辜家為抵抗爭奪的勢力，將陸續增加持股，有利股價漲升。金融股仍然有消費性金融呆帳的問題，將在明年上半年達高峰，未來三到六個月仍不看好。

最近才通過立法的最低稅負制，何資文認為將影響所得稅率低於一○％的公司，整體而言，使上市公司盈餘減少二‧五％，其中以科技股所受衝擊大，獲利平均下降五％，塑化業下降一‧一％，而金融業則完全不受到影響。至於個人的最低稅負率二○％，以及海外所得將在二○○九到一○年間納入所得，此舉將使得富人更積極地將資金移到海外，使國內的資金活水減少，不利於台股的資金動能。

靠財務操作崛起 聯電代價知多少

二○○五年十二月十四日，聯電ADR（美國存託憑證）因未依美國會計準則規定，必須重編○二、○三、○四年財報。重編後美國報表○四年大虧新台幣一百四十二億元，和台灣財報稅後純益高達三百一十八億元，相差四百六十億元，令人相當錯愕。

成敗都因財務操作

事件源頭發生在二○○○年，那時科技泡沫達到最高峰，是曹興誠和聯電最風光的時刻。當年聯電進行五合一（聯誠、聯瑞、聯嘉、合泰併入聯電），然後氣勢如虹地掛牌ADR，市值直逼龍頭台積電。從企圖心、從公司的策略，聯電未來被大部分人看好；沒想到，聯電獲利情況之後每下愈況。○四年，台積電的獲利已超越當年許多，聯電還差一大截，更不用說美國財報重編後大虧一百四十二億元了。回顧當年，聯電因財務操作而快速崛起，現在卻正付出代價。

○五年初和艦案爆發；同年十二月二日，聯電發布一則簡短的公告：聯電的最大股東迅捷投資公司竟然要大幅減資九成；十二月中旬美國財報重編；這三件事都和聯電的策略布局、財務操作有極大的關係，現在看來變數叢生，聯電未來讓人擔心。

聯電與和艦關係卡在台灣政府的兩岸政策，為搶先機卻傷害了公司的誠信，目前仍在司法體系調查中。

之後，聯電在○五年十二月二日公告，內容是持有聯電股權三％、六十萬張的迅捷投資，準備大幅度減資，從股本一百四十二億元大幅減資一百三十二．五億元。

迅捷雖然是聯電最大的股東，例如常董張崇德、監察人曾子章，都是迅捷指派在聯電的法人代表。可是迅捷最大的股東也是聯電，持股九九．九七％，等於是拿聯電所有投資大眾的錢，來幫助以曹興誠為首的經營團隊掌握大權。

經營權靠迅捷股權掌握

曹興誠曾經靠著迅捷等投資公司的股權安排，牢牢地掌握聯電的經營權，公司除了獨立董事許士軍外，其他董監事都是自己人。但是這局棋將逢變局，依照公司法規定，子公司持有的庫藏股，已經不能在董監改選時投票，這個規定將適用在聯電○七年的改選。

為此，公司在○四年合併矽統後，矽統因換股而持有聯電二．一七％股權，僅次於迅捷，在聯電擁有一席董事，看來迅捷○七年功成身退後，矽統極可能接掌鞏固聯電經營權的大任。

迅捷幾乎是聯電百分之百轉投資的公司，聯電發言人劉啟東表示，減資後聯電會拿到一百多億元的資金。令人好奇的是，無論從合併報表，或是從經營實體的角度，迅捷本來就由聯電管轄，為何要大動作地進行減資，實在令人費解。