無責任投資論壇

評析：台灣目前利率水準遠低於美國，目前美國公債殖利率高於3.5％，台灣卻在2％以下，實質上能吸引多少外資，實在令人懷疑，再加上豬頭政府要課外資20％的利息所得稅，還會有多少人願意買？此外，未加入公司債，與金融債券，更使台灣債市吸引力大減，尤其是公司債部分！雖說按規定該國公司之債信不得超過該國債信，但實質上台灣許多大企業的國際債信是遠優於政府的，這些企業的債券未能納入指數，雖然對這些企業影響有限，但仍將使整體台灣債市魅力大減。因此，雷曼兄弟的決定，象徵意義遠大於實質意義！

雷曼兄弟拉一把 債市將吸金171億美元

■ 記者李淑慧／台北報導

雷曼兄弟的全球公債指數，是選擇全球重要的債券交易市場所編製而成，全球債券基金經理人通常會按照此指數的成分債，作資產配置。

這次台灣被納入成分債，對於吸引外資投入台灣債市將有相當大的助益。這是台灣債市第一次被納入全球債券指數，意義重大，代表台灣債市邁向國際舞台。

雷曼兄弟證券公司於94年9月內部會議中通過其全球綜合債券指數及亞太綜合債券指數（Asian-Pacific Aggregate In-dex）納入台灣公債市場，其紐約總公司已發布正式新聞稿。

據了解，雷曼兄弟可能於本月中旬在台灣召開記者會，說明這次將台灣債市納入全球債券指數的相關事宜。該公司的全球債券指數共包含20幾的國家的公債、公司債，台灣公債所占的比重雖然低，但已排名在11、12名。占該指數最大比重的是美國債市。

雷曼兄弟這次打算選擇台灣的公債作為成分債，條件是：固定利率、距離到期日還一年以上，最低流通餘額至少新台幣100億元，目前共有64檔中央政府公債符合此標準。至於公司債、金融債券等，則未被納入樣本之內。

為有效吸引國際性債券基金及退休基金投資台灣債券市場，金管會積極推動台灣公債加入全球性債券指數，接觸最早的是花旗全球公債指數，從去年9月開始就接觸，但一直到現在，花旗仍不願意將台灣債市納入，主要是認為台灣要課外資20%的利息所得稅，以及冷門公債的流動性不足。

【2005/12/05 經濟日報】

新聞透視》稅過頭 自擋財路

■ 記者 李淑慧

台灣債市明年將正式納入雷曼兄弟的全球債券指數成員之一，這的確是個好消息，但納入之後外資流入台灣債市的金額，真的會如官方樂觀預期的高達171億美元嗎？台灣對外資就源扣繳20%利息所得稅的問題，如果不解決，外資進來的意願恐大打折扣。

這真的很諷刺。金管會努力了半天，國際指數編製機構也很給面子的將台灣納入成分債，結果卻可能是仍然沒有外資願意投入台灣債市。金管會官員也承認，這的確可能發生。

按照國際債券指數來配置資產的國際資金，多半是一些退休基金、長期投資基金等。這些基金與股票型基金不一樣，他們都會選擇一些長期、穩定、報酬率好的投資標的。台灣公債的條件，長期、穩定是符合資格，但因為台灣的利率低，公債利息不一定比其他國家還好。

台灣公債的報酬率已經快要拚不過別人了，政府還要就源扣繳20%的稅，等於報酬率還要打八折計算。對精打細算的外資來說，除非有重大理由，例如預期新台幣升值，可能有匯兌上的收益，才會增加進入投資債市的誘因。

如果雷曼兄弟將台灣債市納入全球債券指數成分之一，但依照雷曼兄弟指數來配置資產的基金卻不捧場、不願意投資台灣債市，可以預見接下來就是：雷曼兄弟指數將把台灣債市除名。

台灣債市發展十幾年以來，從來沒有外資願意進來，最大的癥結點，就是要扣20%的利息所得稅。財政部的立場是：外資與國人應該站在同一個立足點，賦稅要公平，不能給外資「超國民待遇」。

換個角度想，如果財政部願意讓步，讓真正的外資投資機構享有租稅優惠，雖然財政部課到的稅即使不多或者是零，卻可讓台灣債市蓬勃發展，國際投資者爭相進場，兩相衡量，應可做出更有利台灣發展的政策。

【2005/12/05 經濟日報】