無責任投資論壇

身為投資人，你搞得清楚什麼是相對報酬、什麼是「完全回報」（Total return）、「絕對報酬」（Absolute Re-turn），這些投資界專有名辭，一字之別，意義就差以千里，投資人在挑選基金商品時，不要昧於時髦名辭，誤以為基金績效絕對是正數，不會有虧損情事。

網路泡沬化後，投資界掀起很大革命，共同基金過去一向以作多為主，市場稱此為Long Fund，這類基金多半買進股票、持有，不以作空股票來做避險或創造獲利，但2000年以來全球股市大跌，只能作多的共同基金績效很難看。

這類基金多半參考摩根士丹利資本國際公司（MSCI）各種股票指數，債券則以雷曼兄弟、花旗銀行的各項指標為參考依據，做為投資布局依據；寶源投顧總經理巫慧燕指出，基金經理人績效通常以打敗MSCI等大盤指數為目的，但全球股票都在跌，即使經理人打敗大盤，但績效還是負報酬。

巫慧燕指出，一般基金經理人能夠創造「相對報酬」，表現比大盤好，就算對投資人與公司有交待，但近年來這種相對報酬無法再滿足投資大眾需求，尤其有資金缺口或績效不佳的政府或民間退休金，他們希望委外代操或經理人可以創造正報酬。

「絕對報酬」與「完全回報」兩種投資策略都無法保證保本，但都是追求基金績效正報酬為目標，也不依據任何參考指標布局，因而賦予基金經理人較大的彈性調整投資內容，致力提高追求正報酬的機率。

兩項策略差異，就在追求正報酬的期間與操盤方式。「絕對報酬」策略型基金，限定在12個月內達成正報酬，因此其投資標的多為債券相關有價證券，多屬債券型基金（避險基金除外）；而完全回報策略型基金，則是在三年內達成正報酬，多數為股票型基金。

此外，為了在12個月內達成正報酬目標，「絕對報酬」策略型基金，必要時通常可以100%持有現金或債券，但「完全回報」策略型基金通常仍保有一定水準的股票部位。

國外流行絕對報酬、完全回報投資策略，但在台灣卻礙於法令規定，很難像海外基金可以創造這種績效，巫慧燕指出，問題就出在國內發行的股票型基金都有60%到70%的持股比例下限，即使平衡型基金也有30%的持股下限，不可能100%持有現金，加上國內法令禁止放空與信用交易。

投資人宜注意，國內股票型基金，只做長倉 (Long on-ly），要達到絕對報酬績效目標，可能性並不高，因此，充其量只能稱作「完全回報」，而非「絕對報酬」策略型基金。

寶源投顧表示，雖然「絕對報酬」仍無學理上的正式定義，但在國際投資界已有一定程度的共識，投資人在挑選基金時，宜認清自己申購基金屬於那一類型，深入瞭解基金投資策略和持股內容，「絕對報酬」和「完全回報」都致力在創造正報酬，但均無法保證保本。

【2006-03-27/經濟日報/B5版/基金平台】