無責任投資論壇

評析：在美國壓力下，中國雙率的上揚是不可避免的！

大陸緊縮貨幣政策 箭在弦上

■ 張瀞文

今年前兩個月，高盛中國活動指數（GSCA）的年成長率還高達11.3%，高於12月的10.9%。即使算月成長率或季成長率，今年前兩個月的數字也很強勁，全都有兩位數。高盛證券分析，出口及進口成長快速，是推升該指數持續上揚的主因。

此外，不論是消費者信心指數、消費指數或不動產投資指數，今年前兩個月也都看不出大幅減弱的跡象。高盛說，雖然今年前兩個月的不動產投資指數看似趨緩，但這是因為農曆年假期的關係，預期強勁成長的趨勢仍可望延續。

高盛中國金融狀況指數（FCI）顯示，中國大陸的資金狀態仍然寬鬆。由於貨幣總計數M2淨成長率快速，今年元月及2月的FCI平均為97.7，低於去年12月的98.2。

高盛中國首席經濟學家梁紅預估，中國人民銀行（央行）在未來一、兩個月將緊縮貨幣政策，減少流動資金，並且使人民幣加快升值腳步。

其他市場人士及經濟學家也預期，人行可能調升強制銀行提存在央行的存款比率，時機可能在中共國家主席胡錦濤4月訪美之後，這可能是兩年來中國大陸最強硬的貨幣緊縮動作。人行最近一次調升存款準備率是在2004年4月25日。

目前大陸的存款準備率是7.5%。市場人士預測，如果人行把存款準備率提高0.5個百分點，預估從金融機構回收人民幣1,100億元到1,500億元的資金。

最新數據顯示，今年第一季，人民幣新增貸款達1.26兆元，超過全年貨幣信貸目標2.5兆元的一半以上。信貸激增，市場預期央行將很快上調存款準備率。

部分分析師指出，上調存款準備率是只央行收回過多資金的低成本方式。梁紅卻說，如果人行宣布調高存款準備率，無異是貨幣政策轉趨緊縮的訊號，而且這種方式也很溫和。

雖然大陸實施宏觀調控，但梁紅說，銀行放款的能力或意願都沒有受到影響。銀行貸款大幅增加，超過全年目標的進度。而且，最近數據顯示，鋼鐵及其他原料價格上揚，通貨膨脹已有上揚風險。

梁紅說，雖然調整匯率及利率是較為有效的方式，但略為調高存款準備率，也有助於緊縮貨幣，使過熱的經濟降溫。而且，適時的緊縮貨幣，有益於強化央行打擊通膨的信用。

梁紅認為，中國經濟動能旺盛，如果只調高存款準備率，不太可能傷害到實質經濟成長，對貨幣及信用成長的影響在數季後也將減弱，原因是外資不斷流入。

即使如此，金融市場可能因為風吹草動就受到驚嚇，尤其市場非常擔心，全球主要市場同步進行貨幣緊縮。不過，高盛對成長相關資產仍信心十足。中國大陸成長快，利率提高，匯率升值，其實都有助重新調整全球需求。

【2006/04/23 經濟日報】