無責任投資論壇

評析：近來有非常多朋友問到南韓的問題，版主也回答過千百次了，大家就會接著問那還可不可以進場？版主實在很頭痛，明明講過幾百次可以，卻又嫌漲幅已高而不敢進場，結果眼睜睜的看他一直上去，然後過一陣子又再問一次同樣的問題！唉，既然不相信版主，那就不要問！同樣的問題也發生在印度市場上！印度版主從5-6000點就開始做多，7000點有人開始喊高，1萬點時十之八九的人都出場了，現在印度12000點了，才驚覺印度的潛力！同樣的，韓國版主從800多點進場，破千時大家喊高，到1300多時盤了一陣子，一堆人覺得韓國氣數已盡而紛紛出場，現在已1450點了。一些只會跟著媒體進出，跟著外資報告起舞的投資人，勸你還是不要投資！免得傷心，傷神又傷財！

韓國也面臨與中國類似的問題，由於經濟大幅成長，自然就會伴隨而來升息升匯的壓力！但無損於韓國的成長！

南韓利率 雷曼兄弟看升

■ 雷曼兄弟

韓國財政經濟部日前宣佈，預期第一季的經濟成長年增率為6%，呈現持續急速復甦。供給方面，1到2月工業產出年增率為12.6%，去年第四季只有10.4%，而全行業服務產出增長率從5.8%上升至6.6%。

然而，受到油價再次上漲，以及近期利率提高，最近需求面指標表現差強人意，因此，市場觀察家擔心第一季6%的增長率，將會是GDP增長的上限。雖然出口成長穩定，但1到2月消費和企業資本支出的一些指數則有所減弱。然而，我們認為，這可能只是暫時現象，因為國內消費的基本力道依舊強勁。

就消費而言，勞動力供應吃緊的市場提高家庭收入，而股票和房地產價格的上升正支持著家庭財富和信心。失業率從去年9月的4.0%下降到3月份的3.5%，接近3年來最低水準，而消費者信心度仍然很高。

此外，2002年信用卡危機的後遺症，已不再抑制消費的能力，韓國家庭正開始再次增加借款。由於呆帳率創歷史新低，僅為貸款總額的1%，因此銀行部門更願意放款。我們預期與去年3.4%的消費增長相比，今年消費將增長4.5%。

我們預期韓國上下半年的經濟年增率分別是6.5%與5.5%，而全年的增長率6.0%，高於經濟潛在增長率的5.0%，產出缺口已經轉為正值，正是價格壓力即將形成的預兆。

失業率急劇下降，根據歷史經驗，工資很快便會被抬高。伴隨著油價接近歷史新高，且政府即將提高煙草的公共運輸費用和稅收，由於國內需求旺盛，廠商很可能將這些成本轉嫁給消費者。

3月的核心CPI通膨率下降，只較去年同期增加1.6%，但由於經濟中的蕭條因素所剩無幾，核心通膨率可能於4月開始上升。目前已經存在一些初步跡象：儘管三年前發生信用卡危機，家庭信用正再次以兩位元數的速度增長；政府試圖抑制房地產投機行為，但公寓價格正急劇上漲。除非貨幣政策繼續採取先發制人措施，否則經濟風險將不斷升高。

假定不再有進一步升息，我們預期核心通膨率到年底前將上升到超出韓國央行（BOK）2.5%-3.5%的目標範圍。新的央行副行長李成太（Lee Seong-Tae）在其任期的第一年可能非常迫切希望將有效抑制通膨。因此，我們預期韓國央行進一步先發制人地採取升息措施，於5月升息1碼，並於第三季進一步升息兩碼。

【2006/04/23 經濟日報】