無責任投資論壇

評析：版主完全不看好日本市場！以此波日股4/7高點17563，到昨天的最低點16422，一個多月的時間跌落1141點，跌幅高達6.5％，反觀同期的的亞洲市場，韓國漲幅為6.7％（最低點1372，高點1464），印度上漲15.1％（低點11008，高點12671），香港上漲5.8％（低點16260，高點17204），新加坡漲5.21％（低點2534，高點2666（低點2534，高點2666），上海更大漲20.7％（1328至1603）深圳暴漲29.09％（3659至4207），而台股也有11.43％（6709至7476）的漲幅。請問日本好在哪裡？據了解，是因為不少外資在日本被套牢，急思解套，於是便在媒體故意放出消息，好讓無知的投資人近場幫他們解套！

而近來日本利空消息不斷，包括大企業獲利未如預期（例如SONY等），全體市場本益比過高（超過40倍，全亞洲最高），日幣升值不斷，日圓升息即在...也完全看不出日本真有經濟復甦的跡象，版主奉勸大家日本少碰微妙，多的是好的投資標的，完全不需配置在日本市場！

獲利動能強 美林看好日本與新興市場

■ 張瀞文

今年以來全球股市雖然已連續上漲四個月，但4月漲幅明顯不如前三個月。摩根士丹利資本國際（MSCI）世界指數只上漲約1%，不過，新興市場表現仍舊出色，以美元計價的漲幅達8%。

美林發布報告指出，全球經濟活動持續熱絡，最近陸續公布的經濟數據更顯示，全球經濟榮景仍在。這波景氣循環於三年前開始復甦，今年第一季主要經濟體，都交出不錯的成績單，係這三年來表現極佳的一季。跡象顯示，全球經濟的成長動能開始放緩，但美林認為，全球經濟仍強勁成長，放慢的趨勢仍未確立。

美林還發現，全球經濟成長速度愈來愈同步化，對美國的依賴度也愈來愈低。日本及亞洲其他國家已持續成長一段期間，最近歐洲經濟拜內需成長之賜，復甦力道已有轉強趨勢。

從2003年這波景氣復甦以來，全球經濟成長強度已高於長期的平均值。不過，美林仍認為，全球經濟目前還在景氣循環的中期，而非景氣循環的末段。在景氣復甦的初期，全球過剩產能維持在很高的水準，目前過剩產能雖然減少，但仍未完全消除。

雖然一年來油價大幅上揚，但在主要經濟體，核心通貨膨脹率仍低。此外，幾乎看不到薪資大幅上揚的現象。主要經濟體的貨幣逐漸緊縮政策將持續進行，不但美國及歐元區持續升息，連日本都終止量化寬鬆政策，英國降息的可能性也大幅降低。甚至中國大陸，也出現貨幣緊縮的趨勢。

美林說，即使在升息的環境中，對經濟成長仍然有利。美國只是回到「正常化」的利率水準，不會更高，歐元區也幾乎是從零實質利率開始升息。全球主要經濟體的貨幣政策已趨於一致，並沒有呈現完全相反的走勢，因此貨幣政策的衝擊幾乎已接近中性。

在企業方面，經濟大國的企業財務狀況佳，美林預期資本支出仍會持續成長，甚至愈來愈全面，有利於就業市場。今年企業獲利成長雖然會減慢，但原因應該是出於企業借貸增加，而不是出於企業支出減少。

美林預期，今年下半年，全球經濟成長會稍微變慢，尤其是美國的內需會減弱。不過，這係基期異常高，即使原物料價格居高不下，但全球經濟仍可能強勁成長。

美林預測，今年美國成長率可望維持在長期的平均水準，也就是約3%。美國成長率將持續高於歐洲及日本，但差距將低於近年的平均值。美國經常帳赤字預期仍然龐大，約占國內生產毛額（GDP）的6%，相反的，日本、歐洲及一些新興市場將出現經常帳盈餘。

至於中國大陸，目前成長率約9%，未來只可能稍微減弱。亞洲其他地區經濟仍將強勁擴張，平均值可達5%，印度更可高達7%。

報告指出，雖然全球主要股市的本益比都已上揚，但相較於債券價格來說，股市仍然較有吸引力。企業獲利不斷調升，即使調升的幅度不及去年，但仍是支撐股價的原因。

日本及新興市場仍最受美林青睞，原因是獲利動能強勁，又都有長期的經濟主題支撐。至於成熟市場，今年預計仍有正的報酬率，只不過漲幅不會太高。在債券方面，歐洲殖利率已達到合理水準，但英國的長天期債券嫌貴。

在匯率方面，美林認為美元已達高點，貿易逆差對美元的壓力將愈來愈重。相反的，歐元區提高利率，將有助於支撐歐元，在美國利率到頂時將尤其明顯。日圓的展望也不錯，大部分新興市場的貨幣也都看好。

【2006/05/13 經濟日報】