無責任投資論壇

評析：反浮動債券不一定就是所謂的結構式債券，結構式債券的變形很多（視連結標的不同），反浮動債券在台灣很久以前就有了。「結構債」舊稱「連動債」，現在已少稱「連動債」了，屬於衍生性商品的一種，不可和債券混為一談（見前PO文），記者該多做做功課！

小辭典》結構債與基金市場

■ 記者吳美燕

我國債券型基金最初單純投資公債、普通公司債、金融債。91年開始，反浮動形式的結構式債券才逐漸在基金市場上嶄露頭角。

反浮動債券是指票面利率以「固定利率」減去「指標利率」方式計算的債券，例如：以5%減去180天商業本票利率。

目前業界常用的指標利率，有國內商業本票利率及美元Libor（London Inter bank offshore rate，又稱倫敦金融業拆款利率）兩種，後者又稱為Quanto形式的反浮動債券。

和傳統正浮動利率債券不同的是，在市場參考利率下降時，反浮動利率債券投資者的債息收入反而會因此增加。

發行者為避免反浮動利率債券的票息率隨參考指標利率不斷上升，而產生票面利率小於零的情況，此類債券通常會設定一個利率下限來保證投資人擁有最低的債息收入為零。

反浮動利率債券在指標利率下降或殖利率曲線呈陡峭的正斜率時，常受到投資人的青睞。93年起美國聯準會（Fed）開始緩步升息政策時，這些自91年被投信視為主要獲利來源的反浮動利率債券，面臨利息收入減少的問題。

國際間的債券型基金，由於債券價格需要每日憑市價（Mark to Market），其淨值也隨之每日波動。反觀我國債券型基金，受限債市淺碟又無公正評價機制，每日憑市價因此失真。

隨美國升息，投信從反浮動利率債券獲得的利息收入減少，勢必反應在基金淨值上，當基金淨值往下跌，投資人便贖回，一旦贖回額度擴大，基金需要賣出更多債券換成現金應付贖回。

【2006/02/05 經濟日報】