無責任投資論壇

評析：外資果然是較務實的，為商之道，自然是民不與官鬥，此次權證的稅負爭議，原本政府已讓步，沒想到券商得寸進尺，要求溯及既往，這下就惹毛了主管機關，券商卻又白目的耍脾氣，搞罷發權證！吃虧的根本是券商本身，政府那怕你罷發？

投資教室：選擇權（或權證）有美式或歐式兩種，差別在於美式可以在到期前任一天履約，但歐式只能在到期日履約。其次所謂「重設型」，指的是履約價格可以特定狀況重設，例如假設某認購權證發行時約定之履約價為50元，而當時標的市價為30元，但發行一段時間後，發現標的股股價一直沒上漲，甚至下跌，因此達到履約價的可能性自然越來越低，投資人的購買意願自然也越低，此使券商為提高購買意願故將履約價重新設定為較低的價位（例如40元），是所謂「重設型」。發行券商會事先在發行條件中註明重設的條件（例如標的均價達到某約定價位，或一到特定日期就自動重設，有許多重設的方式，看發行者如何訂定，甚至也可以多段式重設），有重設條件的權證，價位通常高於無重設者，因為重設的目的就是在吸引投資人，條件越好，價格自然越貴。

美林發權證 券商罷發來首次

■ 記者蕭志忠／台北報導

美商美林昨天申請並通過發行中鋼美式重設型認購權證的意義，是外資挾權證稅負只有3.75%（可扣除避險成本）的優勢，在國內證券商停發權證之際，大舉搶權證券市場權證商機。反觀國內證券商，以25%的相對高稅負，喪失權證市場利基，受到「內外有別」的不平等待遇。

證券商公會理事長簡鴻文說，美林要發行認購權證，已事先和公會「打過招呼」；因今年1月3日證券商停發權證，是屬於「自發性」行為，公會不便干涉證券商是否恢復發行權證。因此，針對美林此次發行權證，公會也是站在上述立場。

不過，簡鴻文指出，美林證券昨天申請發行中鋼認購權證，但經他與國內證券商溝通後了解，國內證券商不會跟進發行權證，會一直「忍」到稅負合理化得到解決為止。

他說，外資證券商在國內發行權證檔數極少，美林發行權證對目前權證市場的影響不大，卻凸顯一個極不公平現象，就是外資證券商發行權證，實際稅負只有3.75%，國內證券商則高達25%，甚至因避險操作後，實際稅負更有高達六成者。

簡鴻文說，政府對權證稅負內外有別，證券商除繼續爭取稅負合理化外，也積極考慮和外資證券商合作，由外資券商申請發行權證，國內證券商作為通路的合作模式，來節省國內證券商稅負成本。

簡鴻文指出，香港目前權證市場加上避險操作的交易量，約占現貨市場三、四成，權證市場的發展潛力很大，間接對繁榮資本市場有極大幫助。但台灣權證市場因稅負未能合理化而日益萎縮，是很可惜的事。

【2006/03/25 經濟日報】