評析：寶來的分析報告，參考看看！
2006/05/17
【評論】員工分紅配股費用化之影響性評估
前言
近期員工分紅配股對企業盈餘造成稀釋之議題再度引起討論，雖然以市值為基礎將員工分紅配股費用化之新制度最快於2007 年實施，但其衝擊已逐漸開始影響股市。寶來證券依照2005 年上市櫃公司財報所揭露之財務數據以及董事會所通過的員工分紅配股決議，依2006 年5 月12 日收盤價予以計算市值以為費用化之基礎，大致可以發現一旦將員工分紅配股以市價費用化之後確實將對企業盈餘產生明顯的稀釋效果。
電子與高價股所受衝擊較大
如表一所示，截至5 月16 日止，上市櫃公司已公告94 年度員工分紅配股政策者計有284 家，若依市價計算將員工分紅費用化後對企業盈餘稀釋比例達20%以上者則有101 家，佔目前所有1,245 家上市櫃公司總數之8.11%，亦即所有上市櫃公司中有將近10%的公司在新的會計制度實施後若未改變既有的員工分紅制度，則光是配股部分(未加計現金紅利)的費用即至少稀釋原有盈餘之20%以上。
另外，觀察表一也可發現，盈餘稀釋比例達20%以上者清一色以電子類股佔絕大多數。而分紅配股之市值除公司擬訂之配股張數之外，股價為另一影響因子，如表列盈餘稀釋效果之前二十名中，百元以上之高價股即有15 檔之多，因此可以斷定此一新制度一旦實施後對於股價所帶來的負面衝擊將以電子族群尤其是高股價者為最。
壓抑個股本益比之負面效果開始顯現
如前所述，此新制度雖尚未正式實施，但其影響性已逐漸顯現於股市之中。寶來證券認為員工分紅費用化不至於在短期內造成相關個股股價大幅下跌，不過由於預期在新制度正式實施之後反映於財報之盈餘將大幅縮水(假如公司未因應此變革改變員工分紅制度)，因此在正式實施前之過渡期間部份稀釋效果較大之個股其本益比將有被壓抑的可能。
雖然短期的負面效應可以預期，不過長期而言，會計制度與國際接軌將使企業財報更加透明將有活絡資本市場的效果，另外，上市櫃公司終將逐漸改變員工分紅政策，股東權益長期遭到侵蝕而為投資人所詬病之負面印象也將得以消除。
因應新制度實施可能發生的企業變革
由於新制度即將實施，企業為避免因盈餘稀釋而造成股價低迷進而影響參與資本市場之目的，未來應該可以見到國內企業針對員工激勵制度所作的變革，而歐美先進國家行之有年的股票選擇權制度應是國內上市櫃公司可以考慮跟進的有效制度。
表一、員工分紅費用化盈餘稀釋情形
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| 94/12 員工紅利紅利轉增資 | 配股數 |
| 95/05/12 收盤價(元) | 94/12 累計稅前盈餘 | 盈餘稀釋比率 |
3268 | 海德威 | 4750 | 475 |
| 147 | 74015 | 94.34% |
1560 | 中砂 | 20665 | 2066.5 |
| 176 | 412203 | 88.23% |
2448 | 晶電 | 35000 | 3500 |
| 138 | 584763 | 82.60% |
8078 | 華寶 | 114227 | 11422.7 |
| 220.5 | 3357484 | 75.02% |
2498 | 宏達電 | 80000 | 8000 |
| 1085 | 12155939 | 71.41% |
3311 | 閎暉 | 33300 | 3330 |
| 223 | 1052486 | 70.56% |
3298 | 圓創 | 9000 | 900 |
| 56.7 | 75414 | 67.67% |
6244 | 茂迪 | 8890 | 889 |
| 877 | 1166619 | 66.83% |
8076 | 伍豐 | 4730 | 473 |
| 341 | 249808 | 64.57% |
6285 | 啟碁 | 32334 | 3233.4 |
| 122 | 616309 | 64.01% |
3227 | 原相 | 28363 | 2836.3 |
| 140 | 639665 | 62.08% |
6245 | 立端 | 2750 | 275 |
| 34.5 | 16107 | 58.90% |
8016 | 矽創 | 28262 | 2826.2 |
| 135.5 | 663255 | 57.74% |
8299 | 群聯 | 19500 | 1950 |
| 170.5 | 579913 | 57.33% |
8054 | 安國 | 11600 | 1160 |
| 115 | 237098 | 56.26% |
3036 | 文曄 | 40000 | 4000 |
| 24.55 | 182131 | 53.92% |
3289 | 宜特 | 10200 | 1020 |
| 79.4 | 150559 | 53.79% |
8081 | 致新 | 10723 | 1072.3 |
| 214 | 439297 | 52.24% |
8070 | 長華 | 14450 | 1445 |
| 204 | 564381 | 52.23% |
3043 | 科風 | 17500 | 1750 |
| 123.5 | 426911 | 50.63% |
3221 | 台嘉碩 | 10730 | 1073 |
| 77.5 | 165584 | 50.22% |
6243 | 迅杰 | 9000 | 900 |
| 66.3 | 121742 | 49.01% |
3419 | 譁裕 | 12966 | 1296.6 |
| 56 | 149940 | 48.43% |
3305 | 昇貿 | 8500 | 850 |
| 147 | 261383 | 47.80% |
2308 | 台達電子 | 370015 | 37001.5 |
| 97.1 | 7525365 | 47.74% |
2354 | 鴻準 | 73320 | 7332 |
| 261 | 4039588 | 47.37% |
2379 | 瑞昱 | 233168 | 23316.8 |
| 36.45 | 1908597 | 44.53% |
2392 | 正崴 | 73500 | 7350 |
| 127 | 2098091 | 44.49% |
8942 | 森鉅 | 12000 | 1200 |
| 57 | 157197 | 43.51% |
3013 | 晟銘電 | 5600 | 560 |
| 12.25 | 16699 | 41.08% |
2432 | 倚天 | 16703 | 1670.3 |
| 37.8 | 157280 | 40.14% |
3008 | 大立光電 | 9814 | 981.4 |
| 677 | 1664022 | 39.93% |
8050 | 廣積 | 12500 | 1250 |
| 62.7 | 196639 | 39.86% |
3088 | 艾訊 | 17000 | 1700 |
| 44.8 | 191707 | 39.73% |
6280 | 崇貿 | 12329 | 1232.9 |
| 89.5 | 280351 | 39.36% |
5443 | 均豪 | 26715 | 2671.5 |
| 46.2 | 314667 | 39.22% |
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| 94/12 員工紅利紅利轉增資 | 配股數 |
| 95/05/12 收盤價(元) | 94/12 累計稅前盈餘 | 盈餘稀釋比率 |
3189 | 景碩 | 57300 | 5730 |
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