無責任投資論壇

2. 短線上國際股市回跌，讓短線漲多資產、營建股震盪拉回，但資產回　 升的趨勢並沒有改變。

3.中國內需市場，將成為中國概念股成長的最大利基所在。

今年以來，本刊就不斷強調一個重點-台灣價值的回升，果然一路從資產、營建，再到金融股，就在一片政治利空中突圍而出，連外資也開始注意這個趨勢的轉變，尤其是里昂證券，在五月十二日在台灣舉辦「資本連結」投資論壇，帶領投資人參訪台北的房地產，並對台灣股市下了一個結論：全球下一個主要中國概念股。

里昂證券認為台灣是全球下一個主要中國概念股，這一個概念與結論，與本刊這些年以來再三強調的重點不謀而和。

為什麼台灣會是下一個主要中國概念股？

道理很簡單，台灣是投資中國比例最高的國家，根據經濟部的統計，政府批准台灣公司赴中國大陸投資金額，在過去十五年高達四七○億美元；此外在過去三年之中，台灣對外投資有三分之二均在中國。

另外，陸委會主委吳釗燮則指出，依照海基會非正式資料的統計，台灣投資中國的金額應該高達一五○○億美元。再看美國國會的統計指出，台灣投資中國的金額可能有二八○○億美元。

至於中國官方的統計，從一九七九年迄今年四月底為止，外資的總投資金額達六四○九億元，對照三個單位的統計顯示，都明白指出一點－台灣是中國最大的投資國。

台灣是投資中國金額最大的國家

用最簡單的理論來看，近十多年以來，中國經濟快速成長，GDP的規模由一九九○年的三八二九．九億美元，到去年的二．二兆美元，既然台灣對中國投資如此龐大，自然應該是最大受惠者。

事實上，很多在中國賺到錢的台商，礙於過去十餘年來兩岸關係的對立，加上我政府對中國投資有不得超過公司淨值四○％的限制，這些不利於台商的緊箍咒，讓龐大的台灣資金遲遲不肯回家，而原本應該留在台灣的資金，近年來也紛紛離家出走，尋找更好的投資機會，造成這一、兩年，全球股市大漲，唯獨台股漲幅偏低的主因。

但情勢正逐漸轉變中，從開放大陸人士來台觀光、直航等議題先後成為焦點，市場也開始期待二○○八年三月之後，台灣政情將有所轉變，最壞的情況已逐漸過去，當新光集團以每坪二七五萬元標下台北信義聯勤俱樂部的土地之後，等於是一把點燃了台灣資產價值回升的火苗。

再進一步來看，這一波台股的上漲，係由六三四四．七三點，一路漲到七四七六．○七點，因美國股市連續下挫，才又回檔至七千點左右。回想一下，當時台股之所以會跌到六三四四點，就是阿扁的「終統論」作用，讓政治利空罩頂，台股行情延滯。

現在市場上，又擔心「五二○」，阿扁是否又會語出驚人？

但從「終統論」之後，股市反而大漲一千多點來看，被家庭內線交易疑雲纏身的阿扁影響力似乎逐漸式微了！

相反地，隨著二○○八年愈來愈接近，對未來兩岸的發展也趨於樂觀，對股市而言，這更是打從二○○○年以來，最值得期待的行情。

看好台灣資產價值回升

而里昂證券所做的「資本連結」研究報告，看法與本刊長期的觀察有頗多相似之處，重點摘錄如下：

1.里昂證券認為國民黨極有可能贏得二○○八年三月的總統大選。果真如此，這將是卅五年以來，台灣首度有一個確切的日期，可以預期兩岸關係將有重大改善。可能在廿六個月後就會發生。

除此之外，又特別提到，現在台灣政府對現有的中國政策，還未看到有任何的緊縮動作。

2.根據里昂證券的統計，台灣投資中國的金額約一千億美元，年增酬率約廿％，其中有三分之二的盈餘是由台灣上市公司所創造出來。儘管這些資金多數滯留海外，但仍對台灣有利，甚至在適當時機下，終究會回到台灣進行投資。

3.不能小看台商資金回流的效應。這就像一九八○年代，許多香港企業將製造基地搬到中國，一度使得香港的經濟面臨空洞化的危機。但經過幾年後，香港企業在中國賺到錢之後，開始返港投資，適時切入房市及股市，讓一九九○年之後的香港股市、地產同步大漲。

所以，只要台灣愈開放，回流的資金將源源不斷，台灣的房地產將更具有投資價值。這也是為什麼里昂證券會舉辦房地產參訪團的原因之一。

4. 在這一份里昂證券的報告中，也列出所謂的投資組合建議，包括：宏碁（2353）、國泰金控（2882）、台達電（2308）、遠紡（1402）、鴻海（2317）、南亞（1303）、建華金（2890）、台肥（1722）、台積電（2330），以及統一（1216）等。

除了台積電屬於「流動性概念」之外，其他的個股不外乎在中國創下佳績，或是一旦兩岸完全開放後，可以蒙利的個股。

顯而易見地，里昂證券已把中國概念作為重要的選股方向。全球下一個主要中國概念股就是台灣的議題因此而形成。

短線上，台股甚至亞洲股市皆因美股的大幅回挫，跟著向下整理。但以個別國家的股市來作評比，今年來表現最強的市場似乎是中國股市，固然是因為中國股市自二○○一年六月反轉之後，到今年才正式由空轉多，所以能夠展現較強抗跌力，但另一方面，我們也看到在人民幣長期升值的趨勢之下，中國內需消費市場的起飛，成為帶動中國股市漲升的力量之一。

任何事乘以十三億
都會變成大事

面對中國市場到底應該如何看待？當地很多產業發展的邏輯與台灣市場或許有些許差別。在台灣市場，因為人口只有兩千三百萬人，不管是賣什麼產品，市場最大的極限就是只有乘以二千三百萬人。所以專攻內銷的食品飲料業者成長格局不外是二千三百萬人。

如果拿到中國去，就如同中國總理溫家寶曾經說過「在中國的任何小事，若乘以十三億，就會變成大事！」。就以先前所說的食品、飲料來看，市場的規模是乘以二千三百萬，或者是乘以十三億，就有天壤之別。

大家都知道台灣的股王是宏達電（2458），去年每股賺了卅四．○四元，今年將更上一層樓，令股價可以漲到一二二○元，迄上週為止，股價仍屹立在一千元以上。

中國的股王則是貴州茅台（600519），去年每股賺了二．三元人民幣，台灣的股票面額是十元新台幣，宏達電去年每股賺了卅四．○四元，等於賺了三．四個資本額。

至於中國股市，股票的面額是一元人民幣，貴州茅台每股賺二．三元人民幣，等於賺了二．三個資本額，業績一公布後，股價立時狂奔，一度上攻抵九三．二元人民幣，若非要進行「股改」暫時停牌，或許股價早已衝到一百元人民幣以上。

不要忘了！中國股票的面額為一元人民幣，股價一百元人民幣，就是面額的一百倍，而台灣股市面額的一百倍，就是一千元。

兩岸股王：
電子宏達電對傳產貴州茅台

換言之，台灣股王宏達電，股價可以漲到一千元，在中國則是由製造酒類產品的貴州茅台，股價都是面額的一百倍，甚至本益比也比宏達電高。

一個是生產智慧型手機的宏達電，一個是生產酒類的貴州茅台，分別代表著電子產業及傳統產業，但中國因為有十三億人口，讓貴州茅台的股價絕不遜於宏達電。

看待產業的發展，莫論是科技產業，或者是所謂的傳統產業，到底有無發展空間？關鍵不在於科技產業或傳統產業，最終關鍵點就是供給及需求問題。如果供過於求，不論是什麼產業都會面臨壓力；相反地，一旦供不應求時，連最傳統的產業都會熱力四射，這些年來，石油、黃金、白銀、銅、鐵、鎳、鋅的大漲，正是因為供不應求而爆紅！

現在有十三億人口的中國市場作後盾，能夠在此打下基礎的產業或公司，都可長線看好，就像我們不斷提及的統一（1216），股價長期的走高，即是因為如此，而下一個階段，可以再看：康那香（9919）、大華金屬（9905）、麗嬰房（2911）、遠百（2903）、潤泰全球（2915）、光群雷射（2461）、正新（2105）、寶成（9904）、味全（1201）、大成（1210）等終將因中國市場而富起來。

另外，資金持續回流台灣的效應之下，台灣的資產價值應該還會持續回升，也許資產、營建，在短線漲多後有調整壓力，但長線走多的趨勢不變；或可回頭再看一看，大同（2371）、三陽（2206）、遠紡（1402）、台泥（1101）、榮運（2607）、華建（2530）等，適時進場等待台灣資產價值進一步的回升。

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