無責任投資論壇

評析：這是本來就該做的事，只是積非成是已久，大家反而覺得恐慌，其實對台灣股市而言絕對是短空長多，真金不怕火練，企業不應該還沈迷在過往不實財報的虛幻中！而投資人更應重新檢視計算修正後的企業損益狀況！

分紅若按市價 101家上市櫃盈餘減逾20%

■ 記者黃昭勇、陳盈羽／台北報導

野村證券台股研究部主管李柏彥昨（18）日指出，員工分紅費用化將嚴重稀釋台股企業盈餘，但市場要到今年底才會認真看待這個問題。他估計，相關企業的股價反應，要等到第三季才會比較明顯。

科技廠商則表示，目前費用要如何計價尚未決定，對盈餘的稀釋程度還無法估算。如果員工分紅配股要費用化，員工認股權憑證也會面臨相同的問題，必須等到制度規範出爐以後，才能一併計算影響性。

依照上市櫃公司去年稅前盈餘，已經公布的員工分紅配股張數，採取5月12日收盤價作為市價計算，寶來證券統計，不計算員工分紅現金股利的部分，就有101家上市櫃企業盈餘被稀釋，減少超過20%，尤其是電子高價股，因為股價高，盈餘稀釋狀況更嚴重。

寶來證券表示，盈餘稀釋比率最高的前20家企業，就有15家高價電子股。以股王宏達電為例，12日收盤價1,085元，該公司董事會通過員工分紅配股8,000張，儘管該公司去年稅前盈餘達121億元，但若依市價認列，盈餘將大幅減少約80億元。

一位分析師指出，員工分紅費用化在財報上的影響，是從毛利率開始一直到稅後純益的數字，等於是墊高企業財報的損益兩平水準（bottom line），勢必會造成企業的經營壓力升高。他說，企業要嘛就是改變激勵員工的方式，要嘛就是改變經營結構，提高產品毛利率，否則在損益邊緣的企業，財報恐怕都會很難看。

寶來證券認為，新制度將有助提升台灣企業財報透明度，並與國際會計制度接軌，進而活絡資本市場。長期來看，上市櫃企業也將逐漸改變員工分紅配股的政策，股東權益長期遭到侵蝕的負面印象也會消除。

【記者徐谷楨／台北報導】員工分紅費用化問題，金管會證期局可能透過會計研究發展基金會發布解釋函令，內容將包括適用範圍、緩衝期以及員工分紅費用採市價入帳時，要以何時間點的市價認列等。

主管官員表示，員工分紅是國內企業特有的作法，國外企業多用員工認股選擇權（stock option），由於其都有市場交易，有公平價值可依循。

這位主管表示，這兩年上路的財務會計新公報，讓公司的資產負債表呈現「公平價值化」，若員工分紅列為費用，再以市價入帳，則進一步讓公司的損益表更加「公平價值化」，對企業的財務影響層面更大。

據了解，由於以市價認列員工分紅已有共識，但前提是要儘量減少對企業的衝擊，因此解釋函的重點，除了適用範圍多大，緩衝期多長，還有以什麼時間點的市價入帳。

舉例說，在美國發行存託憑證（ADR）的台積電和聯電，在員工分紅列費用入帳的時點就有所不同，台積電是在第一年的資產負債表用面額認列，等到第二年股東會通過盈餘分配案時，再用當天的市價調整回來。台積電則是在分紅入股日就以市價入帳。

【2006/05/19 經濟日報】