無責任投資論壇

    回顧颶風、高油價及禽流感等議題交錯的2005年，全球債市與股市表現出現冷熱兩樣情。2006年高油價與通膨壓力仍如影隨形，全球投資趨勢的觀察重點將會轉移至各國央行動見觀瞻的政策，美國FED新主席柏南克上任後的新展望、與歐元區ECB於去年第4季宣佈5年來首次升息，加上各國接力展開的升息動作，對全球股債市與資金環境的影響力將與日俱增。全球經濟成長是否真會軟著陸？2006年資產配置究竟該何去何從？    瑞銀投顧指出，目前全球化與美國消費獨強的趨勢，已使各區域經濟體的相關性更趨密切。若想在全球市場表現趨於同步的壓力下，尋求區域/產業結構差異下的長期潛力投資方向，「JUICE投資大趨勢」正是不容忽視的首選。    Japan(日本)：結構性改革 強化股市續揚榮景    2005年下半年投資能見度最高的區域莫過於日本市場，資本支出、內需與消費信心的漸進式復甦，吸引外資與日本國內投資源源不絕的資金活水挹注股市，以往泡沫經濟與通縮的陰影似已漸漸遠離，國民所得、就業機會與公司紅利的發放都已提升，顯示該國經濟擴張力道的漸漸發威。    展望2006年，日本央行可望結束量化寬鬆貨幣政策，並可望在財政改革與政府支出逐漸減少、預算赤字的降低之下，刺激經濟成長力道。三大結構性改革，仍將是延續日股投資熱度的主力。其一是債務結構的大幅度改善，企業負債佔GDP的比例已遠遠低於30年前的平均值；其二是企業經營效率提升，企業的毛利率已創近40多年以來的新高，流動現金與獲利水準也飆上高峰；其三為房地產市場的緩步回春，房市素與股市有正向相關，不動產市場熱絡的交易將使股市進入嶄新的循環。    瑞銀投顧表示，外資持續買超日股的趨勢已成形，該國大型股可望受惠於資金優勢，小型股則有內需題材支撐而前景看俏，強而有力的結構性改革利多料將支撐日股的長線復甦成長格局。    US(美國)：落後補漲 中小型股多頭行情可期    走過2005年油價飆漲與颶風的衝擊，加上FED接連的升息，美國經濟依舊展現硬底子功力，在房市蓬勃發展與旺盛國內消費支出的支撐下，持續了自2003年以來的穩健成長，2005年GDP成長率仍可望開出3.5%左右的不錯成績。    展望2006年，瑞銀投顧預估，在通膨溫和的前提之下，FED可望結束緊縮貨幣政策，但升息所帶來的影響猶存，房地產市場因而走弱，因為相對較高水位的利率與房價可能降低民眾的購屋意願與能力，降低國內消費支出的成長，總體經濟可能出現「軟著陸」情況，但企業支出與投資則可望接棒，支撐企業投資擴張，成為驅動美國經濟成長的主要動能。    升息腳步進入尾聲象徵美股利空出盡，美股已先反應了此一正面訊息，創下4年半以來新高，一掃之前美股漲勢落後的陰霾，預料2006年美股仍將是落後補漲的最佳代表。FED連續13次的升息，多少壓抑了股市的上檔空間，相對於歐洲與日本，近一年來美股落後歐洲與日本股市的幅度已達20%。根據歷史經驗，升息循環結束之後美股往往會有傑出表現，尤其是若企業整體獲利衰退幅度在14%以內，結束升息之後兩年的實質平均股價表現可望出現超過11%的漲幅。    相對於全球其他地區預估企業獲利成長的減緩，2006年美國企業依舊表現穩定，在體質佳、籌碼足(企業現金比重來到30年高點)、積極實施庫藏股與合併策略的激勵之下，帶動該地中小型股上演多頭行情的機會相當濃厚。    BIotech(生技)：投資長青樹 新藥研發與合併主導    儘管2005年醫療生技產業的傳統第4季旺季效應不如預期，那斯達克生技指數近一年半以來亦處於相對低迷的局面，但禽流感效應去年度的擴散讓生技產業出現轉機，相關藥品製造企業如羅氏(Roche)、吉列得(Gilead)受惠良多，股價因而帶頭領漲。    瑞銀投顧認為，生技醫療產業的股價與指數表現，的確會隨題材的熱度而於短期內產生波動，但隨著人類壽命的延長，罹患疾病與個人醫療支出的增加，使藥品市場的需求因而揚升，生技醫療類股本質上是屬於「長青型」的投資標的，基本面才是關鍵。    預料2006年生技類股將由新藥研發與藥廠合併兩大議題主導，2006年新藥研發進度 (如Chiron公司的疫苗增效劑進度、Mediummune公司的H5N1疫苗臨床實驗等)將加速，特別是癌症、心血管疾病與老年疾病等重量級藥品。而企業間合併金額與規模更已於去年來到相對高點，可望於2006年推升公司市值與股價，生技類股整體表現在底部愈墊愈高之後，將可望突破盤整格局，在基本面利多帶動下，迎接亮麗新局。  Central Europe(新興中歐)：區域整合題材加溫股市    2005年對新興歐洲(Emerging Europe，EMEA)投資人而言不只是「手氣順遂」與「滿載而歸」，更是與全球景氣與投資環境的熱絡同場演出的最大利多，根據Bloomberg與瑞銀投顧分析，新興中歐的股市表現格外亮眼，報酬率優於2005年初的市場預期，波蘭、匈牙利與捷克三國的平均漲幅超過4成。    歐盟題材與中歐區域經濟整合(convergence)的話題持續發酵，使得新興歐洲國家長期發展潛力因而提升，中歐國家的公債殖利率開始趨近於西歐水準，帶動GDP、甚至是國民教育水準的正成長，政治不確定因素也緩步降低，對外出口與區域消費、需求都隨著經濟結構的變革而逐漸茁壯，內部經濟活力也因為消費與投資的持續成長而加溫，吸引外資關注眼光，資金因而挹注，投資展望利多連連。預料可望成為2006年新興中歐股市續航力的有力推手，有助於為新興中歐爭取今年全球股市整體投資報酬率冠軍的寶座。    瑞銀投顧認為，新興歐洲今年度將會延續2005年的投資熱度，投資前景與股市上檔空間都可望更加蓬勃耀眼。由於主要國家如波蘭、匈牙利、俄羅斯經濟表現的急起直追，使得今年度預估GDP成長率可望優於2005年，達到5.4%，特別是與歐元區高度整合的中歐國家，預料成為較高GDP成長率之主要受惠國家的機會相當濃厚。