無責任投資論壇

評析：版主從去年底就看好GPS，詳情請看前相關PO文！

2006最in產業焦點 IT大廠競逐GPS百億商機

在逐漸死寂的科技市場，PC產業已經到頂，手機市場也進入高原期，放眼所及，僅剩少數市場在角落裡等著被發掘……身價百億的GPS市場，成為台灣IT業者下一個爭奪的主戰場。從產業鏈觀之，上游無聲、中游無望，唯有下游的製造業者才有獲勝的可能。2006年開始，宏碁、華碩、廣達等IT大廠爭相卡位，為這場百億戰爭注入新的火力……

「二○○五年，是台灣GPS產業揚眉吐氣的一年，」一位瑞銀證券分析師表示。經過幾年的市場教育，以及車用導航的快速普及，二○○五年不論是中游的模組業者，或是下游的代工與品牌業者都大發特發。

時間回到二○○二年。當時，台灣GPS產值僅僅在百億規模上下振盪，此後，隨著神達推出GPS PDA產品之後，造成GPS應用風潮，不僅延續ＰＤＡ生命周期，提供GPS模組業者生存契機，更創造出台灣GPS產值此後年年上漲破百億的行情，也為日後ＩＴ大廠爭相競逐的態勢留下伏筆。事實上，這場百億成長戰爭的序曲就是由神達領軍，後面跟著的是中游GPS模組業者，以及少數的成品代工業者所共同扮演的。

二○○五年 GPS上中下游都賺錢

二○○六年一開春，廣達就以股權交換方式，與鼎天進行策略聯盟，預計取得鼎天近四成股權，成為單一最大股東。這個大動作使得原本就已經火熱整個二○○五年的GPS市場，再度投下震撼彈，漣漪正逐漸向外擴展，百億戰爭就此進入新的階段。

以GPS中游的模組業者來說，環天，二○○四年營業額為七億新台幣，每股稅後純益達十二．一四元，但是到二○○五年營業額卻一舉突破十六億元大關，年增率逾一二五％，每股稅後純益約十四．二元，較前一年成長約一七％。

被廣達投資的鼎天，二○○五年營收創下歷史新高，達新台幣十二．九三億新台幣，較○四年成長五二．六％，預估二○○六年業績成長三成以上。法人預估二○○五年全年稅後EPS為三元以上，二○○六年稅後EPS預估更將達到四．五元左右。而在廣達策略性入主後，業績成長幅度更可能超出當初預期。

另外，在下游方面，自創Mio品牌的神達，二○○三年決定轉型朝向GPS發展之後，經過兩年經營，二○○五年出貨大增，達到三百萬台，比二○○四年成長三倍。

老字號的金寶電子，二○○五年受益於全球GPS大廠麥哲倫訂單持續增加所賜，出貨量比○四年成長六成，有機會挑戰一百萬台，營收達到三十六億新台幣以上。

二○○六年開始 ＩＴ大廠主導GPS新局

看到台灣GPS中游與下游業者在二○○五年大賺，再看到ABI（Allied Business Intelligence）所推估，全球GPS市場到二○○八年，預計產值可達到二百一十五億美元（約新台幣七千一百億）的巨大市場規模，GPS市場已經引起許多業者覬覦，尤其是過去的IT業者，紛紛在○六年加入百億戰爭的行列。

以過去台灣GPS產業鏈的規模來看，主要是以中游模組以及下游成品代工廠為主體，不過從○五年台灣五百五十八億GPS產值內容來看，終端成品與代工業者就占了超過七成的比重，中游模組的產值不過三成。工研院IEK研究經理紀昭吟就表示，在二○○六年的GPS市場上，模組產品的市場需求勢必逐漸減少，傳統模組廠商必須轉型開發系統產品，否則將難以繼續獲利的榮景。意謂著，中游模組業者若不積極轉型，將在這場百億戰爭中首先被淘汰出局。

大廠卡位 宏碁華碩廣達動作迅速

可以預見，當廣達在宣布投資鼎天之後，這場百億成長戰爭第二個階段，就從二○○六年開始，將由神達、廣達、金寶、大同、宏碁、華碩、英華達等IT大廠主導新戰局。

「我們就是看中它未來的發展性，」宏碁品牌產品行銷企劃處副總經理張敬仁對於宏碁切入GPS市場，不諱言地直接點出，宏碁就是要來先卡位。

而二○○五年第四季才加入GPS產品研發行列的華碩，二○○六年更將積極布局高、中、低階價位，除GPS PDA手機外，也不排除推出純GPS產品。華碩電腦可攜式產品事業部經理陳任安說，華碩將會以完整的產品線來競逐GPS市場，「絕對不會缺席」。

不僅是宏碁、華碩與大同等傳統IT業者，連新興競爭者都非常積極要進入GPS的市場，像是前些日子在電視台強力放送的「GO阿姨」Gonav品牌就是由正翰科技所創。另外，還有在汽車百貨通路鋪貨的Altina，也是由國內的聯鑫開發所自創出來的品牌，可見百億戰場不只傳統IT業者在玩，也是新進者的試金石。

品牌之外 GPS代工商機驚人

另一方面，這個階段不只品牌之戰，同時也是代工之戰，二○○五年全球GPS產品總數超過六百萬台，代工商機驚人。瑞銀證券科技產業分析師就指出，從廣達入主鼎天，進軍GPS的動作來看，並不會對神達等自有品牌業者造成立即性的影響，反而是其他代工廠，如英華達、金寶等業者會有威脅，因為隨著國外GPS大廠，如TomTom與麥哲倫等業者不斷拓展歐美市場，後面支援的台灣GPS代工商機也成為兵家必爭之地。舉英華達為例，其最大客戶TomTom在○六年，就把部分訂單交由廣達，可見GPS百億戰場在代工領域也已開打。

此外，隨著宏碁、華碩等都有意擴大GPS與PDA手機的市占率，因此先搶得國內品牌業者的訂單是目前代工廠的當務之急。

最終，眾所關心的是，誰會是百億戰爭的贏家？從產業鏈觀之，上游無聲、中游無望，看來唯有下游的製造業者才有獲勝的可能，不過二○○六年，絕對不會是百億戰爭的終點，因為這是一場持久戰，比氣長、比財力、也比創意，因為「誰的產品夠新、夠創意，才有可能在未來的GPS市場搶占一席之地」，SiRF亞太區業務副總裁暨台灣分公司總經理林宏正如此表示。

【《數位時代雙週》第125期】

作者：文／巫彩蓮

評析：參考看看囉！

1400億熱錢 搶49家成長公司

這一次益通光能(3452)的公開抽籤，創下多項紀錄。先不說中籤的機率有多低，以益通在興櫃一度達到907元的天價來說，光是抽中一張益通股票的獲利，以上市當天(3月8日)871元的收盤價計算，一張就可現賺近65萬元。難怪60多萬人擠破頭前往參與抽籤，不但中籤率創下歷史新低，約萬分之4.4，更吸收了將近1,400億的資金。

益通光能股票公開抽籤，不但中籤率創下歷史新低，約萬分之4.4，更吸收將近1400億元的資金。（益通光能提供）

人氣、資金過度沸騰當心套在高點

但是，當人氣過度沸騰的同時，投資人就應當更加留心；此時，去追逐這些資金過度沸騰的投資標的，是極有可能被套在高點；事實上在焦點之外，不乏一些更具投資價值的公司。也許這些族群不是當下人氣匯集的所在，但這些公司全都具備了一些共通的特質，那就是：它們的業績在傳統淡季還能連續成長、投資風險相對低，且買點已經隱隱浮現。這一次本刊研究部便為投資人過濾出49家獲利連續成長，且投資風險處於相對低檔的公司，替投資人規避資金套牢在高檔的危機。

篩選出49家公司的標準為何？主要是依營收連續3個月成長，2005年連續3季EPS為正成長的企業，第3、2、1季的EPS為正值，再輔以日成交量需高於1,000張，最後，依照近4季本益比，由小到大進行排列。

封測族群── 欣銓、超豐可留意

49家公司中，電子股占大多數，達37家，占全數的75％，傳產為6家，占全數的12％，其餘為金融股。在電子股當中，仍具有族群上的差別；其中，封裝測試族群有5家，分別是超豐(2441)、欣銓(3264)、矽品(2325)、京元電(2449)、飛信(3063)。

其實，封測族群自2005年第3季開始，需求就一直延續至今，而第4季原本就是電子業的傳統旺季，加上市場上認為，日月光大火後，應會造成供給不足；因此，各封裝測試公司的股價，自2005年第4季以來，一路滿面春風。據矽品董事長林文伯表示：「對於今年產業景氣前景，仍持樂觀帶謹慎看法；目前，市場上的庫存現象並不明顯，這更是大大地激勵了封測產業的信心。林文伯更預期，矽品今年的成長率將優於代工業32％以上水準。」

儘管市場上傳出了需求畢竟已延續了近5個月，各大封測廠迅速擴充產能，勢必將影響價格的雜音；但是，日月光財務長董宏思卻這麼表示：「今年看來，各大廠並沒有積極擴產的動作，且目前需求依然旺盛；所以，各界擔心擴產所導致價格下降的因素，應該不會發生。」

觀察表中的5家封測公司，股價確實都已經反應過一段了，以各公司獲利或是產業前景來看，其實並無不妥；只不過，股價漲多了，終究是會進行回檔修正。目前，除了本益比略高的飛信股價尚未修正外，其餘的股價全部已經回檔修正。此時，應留意本益比不高的欣銓、超豐兩家公司，至於矽品、京元電、和飛信，待本益比降至15以下，再行介入。

筆記型電腦代工族群── 仁寶、廣達介入風險低

另外，表中可見的筆記型電腦(NB)代工族群也是占了5家，分別是神基(3005)、仁寶(2324)、廣達(2382)、英業達(2356)、緯創(3231)。運算速率對於使用電腦的人來說，尤其重要；試想：在電腦同時開啟多項視窗作業時，運算太慢或是當機，都是很頭痛的問題。

近期英特爾的大動作，的確也替筆記型電腦市場投下了一顆震撼彈；英特爾所推出的雙核心(NAPA)平台，不但大大的解決了運算速率的問題；同時，此項新產品問世，更將會帶動新一波筆記型電腦的換機潮。

雖然，摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，自05年第4季起，下游筆記型電腦廠商庫存有過多的情形；不過，以NAPA平台所刺激出的新產品需求，應可消化部分的問題。

以仁寶來說，董事長陳瑞聰表示，下半年筆記型電腦將會新增2家新客戶，包括1家日系以及1家亞洲廠商；而且，NAPA平台在效能的提升、省電、和無線網路應用上，將會有長足的發展，將加速取代桌上型電腦的速度。公司預估，今年首季筆記型電腦的出貨可望保持去年第4季的高點，全年出貨量為1,500萬台，較去年的980萬台大幅成長，而今年的營收，也將會有10～15％的成長幅度。

至於廣達方面，公司表示，目前正持續加強中國供應鏈布局，除了積極籌設達業(上海)為主要筆記型電腦、手機及周邊產品的製造外，同時也在籌設達偉(上海)，業務是著重於貨品倉儲、裝卸、加工、包裝及運送等作業。

除了筆記型電腦業務外，在手機方面的布局也大有展獲；其在大陸轉投資的上赫達業公司，已經取得大陸CDMA手機的內銷權。再加上日前為取得全球衛星定位系統(GPS)而入主鼎天，其相關產品也會陸續在今年下半年推出。總體來看，今年應該會是廣達大幅成長的一年。因此，投資人應該目光放在神基、仁寶、以及廣達身上，畢竟以本益比來看，這3家公司處於相對低檔，相信介入的風險應該很低。

傳產股── 仍不乏好投資標的

傳產類股雖然不比電子股得寵，但此次入選的仍有6檔，分別是隆大(5519)、榮剛(5009)、裕隆(2201)、國產(2504)、褔懋(1434)、長興(1717)，其中，長興值得留意。

自2005年第4季起，印刷電路板(PCB)成為台股當紅炸子雞後，相關的概念股同樣風光許久。其中，化工族群中的長興，因為生產PCB產業用的乾膜光阻劑，因而搭上這一波PCB的需求風潮，以至於本身接單滿載，更使得長興獲利和股價的想像空間大增。

目前長興轉投資中國大陸的蘇州廠，製造產品包括了反射膜等。對於目前PCB需求依舊暢旺的情況，此時，長興的轉投資動作，無疑是為了因應PCB後續需求所做的準備。只要基板的需求緊繃，長興的後勢應值得期待。

另外，有關國產實業，為要發展水泥上下游事業版圖，國產計畫將再投資1億美元，在大陸湖南興建第2座水泥廠；而在3年後，大陸水泥廠產能至少可達400萬噸，同時，計畫在福建地區再興建2至4個預拌混凝土廠；加上，現有江蘇地區等6個預拌混凝土廠及1個水泥製品廠，預估今年該公司大陸地區營收將比去年成長20％。

雖然，大陸宏觀調控威力持續，使得國產2005年在大陸地區的預拌混凝土本業，對母公司獲利貢獻減少；不過，由於採礦事業主要客戶台泥、環泥大陸水泥廠開始量產，加上工程訂單成長下，公司預估2006年大陸地區獲利將比2005年成長15％以上。

【理財周刊289期】

評析：推薦該期（340期）天下雜誌，有不少文章值得一讀，可以找來看看！

風險二○○六 全球經濟會不會熄火？

全球經濟接連兩年強勁成長，二○○六將是成長放緩、危機四伏的一年；油價、美元、房地產、恐怖攻擊到禽流感，遍地風險蠢蠢欲動。全球經濟真有那麼脆弱嗎？如何從趨勢中，掌握未來一年的航向？

「這個機構還有很多非凡之事要做，未來我將從旁觀看，並給予加油，」一月三十一日，丙戌狗年元月初三，全世界最有影響力的財經政策制定者、美國聯準會主席葛林斯班在呼風喚雨十八年半後，留下了簡扼的感言，正式退休。

新春伊始，全球市場在利率升息與匯率震盪中，歡送了金融教父。接下來要面對的，是後葛老時代不確定升高的二○○六年。熟悉的舵手不再，新的一年全球經濟將航向何方，哪些趨勢必須掌握？

告別廉價資金與原物料

為來年定調，ＩＭＤ「世界競爭力報告」主持人葛瑞里教授把焦點放在美、中兩大國，「美國過度消耗資金、中國大陸過度消耗原物料，將是影響二○○六年全球經濟最重要的兩大趨勢。」

美國繼續借貸消費：雙赤字（貿易赤字高達七一二○億美元、預算赤字直逼ＧＤＰ的三％）愈滾愈大的壓力下，美國愈來愈依賴海外資金流入，估計每天至少要向外國借貸二十億美元才能填補赤字。外國人持有的美國國庫券、股票及債券總值，如今高達兩兆美元。

這種揮霍，讓全球經濟飽受失衡之苦。《經濟學人》已經警告，今年將可能是貨幣危機成真的一年，因為美元會有愈貶愈快的風險。麻煩的是，這會讓外國人已經持有的美國資產縮水，「如果他們決定賣掉美元，把錢放到別處去，美元會不會在二○○六年崩盤？」經濟學人信息中心（EIU）首席經濟學家畢伍質問。

中國繼續猛吃原物料：從鋼鐵、銅、鋁到水泥，全世界幾乎每種原物料的兩到四成，都被饑渴的中國巨龍所吞噬。幸好它對石油的胃口還不算大，目前消耗量只佔全球產量七．七％。「萬一中國開始消耗到一五％，甚至二○％怎麼辦？」葛瑞里認為不無可能。

解讀美中的兩股走勢，預告了今年將看見寬鬆銀根、廉價資金的時代宣告結束，利率將穩步走高。同樣必須告別的，是往昔廉價的原物料與大宗商品，而油價也會因此再度上揚。

成長放緩 危機四伏

全球經濟連續兩年強勁成長，二○○六將是成長放緩、危機四伏的一年。從貿易失衡惡化、能源不安全、債券與房地產市場崩盤，到ＷＴＯ杜哈回合談判破局等，一連串的潛在威脅像烏雲般，擋住了全球經濟的成長。

不僅這樣，全球化帶來的挑戰也嚴格考驗著國家、企業與個人因應變化的能力。

二○○四年，全世界興奮歡迎中國經濟崛起；二○○五年，各國猛然驚覺，崛起的中國變成了可怕的全球資源競爭者。「二○○六年，很可能是高能源成本開始對全球消費方式產生實質影響的一年，」《金融時報》預測。油價如果持續上漲，難保不會戳破房地產泡沫，澆熄民間消費。

不過，在悲觀的基調中，仍有樂觀的曙光。最明亮的一道曙光來自二○○五年，全球經濟展現了穩定與韌性，在驚濤駭浪中，勇度天然災害、油價飆漲、美元崩盤傳言等逆流衝擊。

能夠安全過關，經濟預測機構「環球透視」（Global Insight）指出，是因為全球經濟已經變成了一台「超級防震器」，愈來愈能夠吸收各種變動的衝擊，而不至引發大衰退。

環球透視首席經濟學家巴瑞維許分析，近年來，全球經濟的「免疫力」愈來愈強。這種驚人的體質改善，靠的是兩大關鍵：一、總體經濟政策制定得宜；二、個體經濟展現優異彈性。

八○年代後期以來，世界各國央行對於總經政策的拿捏，愈來愈得心應手，不但盡量避免重蹈七○、八○年代幾次石油危機時的政策錯誤，最近幾年美國聯準會在危機管理上的處置得宜（用積極降息回應股市崩跌、恐怖攻擊與景氣衰退），對於化解危機，尤其功不可沒。

同樣，在全球化、外包、科技革命、解除管制自由化等趨勢下，各種競爭壓力不斷升高，也迫使產業與企業必須加強因應衝擊的彈性。

前景看淡不淡

從這樣的曙光中展望二○○六，全球經濟有驚無險，看淡不淡。就算油價飆到每桶八十、九十美元，巴瑞維許估算，影響所及，只會使全球經濟成長率減少約一個百分點，「雖然不好，但不會造成衰退。」

而全球經濟的嚴重失衡，也不必然帶來立即的影響。《金融時報》便指出，專家們多半認為，至少今年會相安無事：美國政府和消費者將繼續借貸揮霍，外國投資者（特別是亞洲與產油國家政府）將繼續挹注資金到美國。

消費降溫，企業投資接棒

即使美、歐、澳、紐等地房地產盛況不再，造成民間消費降溫，二○○六年也有企業投資接棒，繼續驅動全球經濟成長。

在美國，鐵路運輸公司諾福克南方準備在今年投資十一億美元，加倍添購新火車；在德國，高級車商奧迪也正打算斥資四十七億美元，研發最新車款。

工業大國企業獲利不斷創下新高，企業支出正重新點火。「二○○六年的全球經濟將會由企業、而非消費者所驅動，」前美林證券首席經濟學家司達盛告訴《國際前鋒論壇報》。

自從九○年代後期、前一波企業投資熱潮以來，企業花得少、存得多。據ＪＰ摩根大通估計，兩千年到二○○四年間，美歐日各國企業共累積九千多億美元的充裕資金。

「企業現在的體質非常好，有很大的優勢去做投資，」荷蘭銀行全球經濟學家爵森說，「未來一年，企業投資將會強勁成長。」

當整體經濟前景危機四伏，企業重燃投資信心，的確是個好消息。可是，應該投資在哪些成長機會？那就要看企業能不能從長期趨勢中，找對市場、技術與定位。

例如，如何掌握人口結構變化的影響。二○○六年，工業國家的第一批嬰兒潮世代即將邁入六十歲。富國社會快速老化，儲蓄與消費習慣都面臨調整。

投資哪些成長機會

另一項意義深遠的人口變化，則是新興國家消費力崛起。

麥肯錫公司全球總裁戴頤安（Ian Davis）最近撰文指出，未來十年，新興國家將有近十億新消費者進入全球市場。強勁的經濟成長，將推動這些國家的家庭年收入超過五千美元的門檻──一旦達到五千美元，人們通常會開始花錢購買非必需品。

預計到了二○一五年，戴頤安預測，新興經濟體的消費能力，將從目前的四兆美元，大幅增加到九兆美元以上，幾乎等於西歐目前的消費力水準。

從社會人口結構變遷到科技數位革命，新的一年，許多重大趨勢的輪廓都將陸續浮現。清楚掌握這些動向，發現成長機會，將會讓企業在動盪不安的世界局勢裡，找到值得樂觀的理由。

【天下雜誌340期】