評析：在多頭市場來臨時，債券並不是個好的投資標的，本文中提到20％的報酬率似乎很高，但對照到其他市場，要超過20％其實非常容易，像去年的日本，印度，韓國，香港，拉丁美洲，東歐，甚至土耳其，埃及等新興市場股市，都有遠遠超過20％報酬率，投資原物料或原油，黃金，黃豆，糖等各種商品亦是如此，版主實在想不出要投資債券的理由！甚至在投資組合中根本不需要持有債券（版主強調是多頭市場時）！之前某報的投資專欄裡某投信公司的所謂理財專家提到股債組合理論，就被版主狠狠的修理一番！
當然版主不是全盤否認債券的功能，主要還是要認清債券的特性，國內太多打著理財專家名號的，其實都是半調子，只會以似懂非懂的觀念騙些沒概念的投資人！像之前某號稱「債券天后」的顧XX，過去業績及績效都是嚇嚇叫，但後來被查出業績一方面是造假，另一方面是勾結投信公司的其他基金經理人幫他炒作的！目前已遭停業處分！
當空頭市場來臨，獲利率趨勢走低時，考慮投資債券行商品才是對的。當然有人會說有些債券的報酬率也非常高啊！？要瞭解，所謂的高收益債券其投資標的是所謂的「垃圾債券」其風險是非常高的！與其報酬根本不成比例，其他高報酬的公司債或連動債也是一樣，不懂的人就不要輕易嘗試！
2006.03.01 工商時報
荷銀拉斐爾．卡辛：新興債市淘金祕訣 打破指數迷思
蔣國屏/台北報導
二○○五年堪稱是新興債市大獲全勝的一年，去年旗下投資研究團隊在全球新興債市，打下約二○％報酬率的荷銀投資管理新興債市首席策略分析師拉斐爾．卡辛（Raphael Kassin）認為，新興市場債今年仍具投資契機，尤其看好阿根廷、委內瑞拉債信改善以及菲律賓市場的跌深，這三國債市較具成長空間，並已配置高達六○％的資產比重。
選對市場是獲利關鍵
歷經幾年的漲勢後，新興債市的投資價值是否改變？卡辛分析，受惠於原物料行情持續增溫，新興市場國家央行樂見資金持續流入，並大刀闊斧清償債務、債信評等陸續提升，與二十世紀負債累累的形象大相逕庭。
他認為全球因低利率環境而產生的豐沛資金，仍將陸續進駐新興市場股債市尋求更高收益。
不過，卡辛也提醒，截至二月二十四日為止，全球新興市場債市與美國政府公債間利差，已大幅降低至一百八十八個基本點，且預料未來利差仍將持續縮小；另外有些新興市場債市經幾年亮麗表現後，已沒有超額利潤空間，例如巴西債市，在該國十年期公債價格上週創下發行以來新高後，先前進駐巴西債市的龐大獲利部位，未來出場的機率將高於再度加碼的機率，所以選擇正確的市場投資，將成為獲取超額報酬的重要關鍵。
布局基本面改善國家
卡辛強調，投資新興債市也要有打破指數投資（BENCHMARK）迷思的企圖心，深入研究各國基本面，抱持垃圾堆裡找黃金的精神。在專找基本面改善的便宜貨策略下，荷銀投資團隊已相中阿根廷、委內瑞拉、菲律賓三國。
卡辛分析，阿根廷債務重整計畫已完成七六％，加上阿根廷經濟成長強勁，且總統在國債改善上頗具成效，受到人民愛戴，因此荷銀資產管理在盧森堡註冊的新興市場債券基金，目前對阿根廷債市的持有部位高達總資產二五％；至於委內瑞拉，則是由於該國償債意願、能力都相當良好，加以處於歷史高檔的油價，也將促成外匯存款增長，因此該基金也將委內瑞拉債市部位提升到二五％。原物料行情、通膨已初步獲得控制，仍是今年新興市場債市的發展重心。
在新興亞洲國家方面，卡辛認為通膨壓力逐步降低應該是利多，諸如菲律賓及印尼，除了升息已不再是威脅之外，其外債改善的情況亦逐步好轉，菲律賓日前已取消了幾次的公債標售，使得供給相對減少，而近期所發生的政變事件，反而是逢低佈局的好時機，目前該基金持有菲國債市部位佔總資產一○％。
卡辛指出，除六成資金佈局這三國債市，二成資金則是擺在墨西哥、俄羅斯、印尼市場；另外保留二成現金部位，以備隨時承接遭到錯殺的便宜貨。
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