無責任投資論壇

路透新加坡電---在面對外界要求阻止韓圜飆升的壓力下，韓國政府選擇以更進一步開放資本市場，以及放寬外匯管制的方式因應，這將令國際貨幣基金會(IMF)以韓國這個得意高徒為榮。

但韓國政府的這些作為，不單是為了取悅IMF。韓國政府今年已是第二次採取解除資本管制的行動。

韓圜兌美元升至八年半高點，使政府當局擔心，高昂的匯價可能損及出口，且使韓國央行在吸納蜂擁流入美元的情況下，可能連續第三年虧損。

韓國市場充斥著大量與外匯干預有關的韓圜公債，這整個運作正對貨幣政策造成衝擊，也成為韓國試圖成為地區金融中心的障礙。

Westpac Bank匯市策略師Sean Callow表示，「他們是趁勢而為...他們不只要建立一個金融服務更有效率的市場，還希望這能導引資金流出韓國，降低韓圜的升值壓力。」

韓國政府周四公佈多項鬆綁外匯管制的措施，其中包括允許韓國企業及個人最高可在海外不動產市場投資100萬美元，外籍人士可借入高達100億韓圜(1,055萬美元)而毋須向央行申報。另外本國銀行也可以持有更大的外匯部位。

分析師認為，這些措施應可提高資金外流的自由度，並降低阻升韓圜的必要。

不過這些決定也意謂著，如果全球經濟失衡迫使美元走貶，而且韓國央行遵照IMF規定不去操縱匯率，則韓圜勢將揚升。

瑞銀外匯分析師Bhanu Baweja表示，「短期看來，今天提議的開放措施中，關鍵的一點是韓國不太可能重新採用積極干預的手段。」

**考量干預成本**

韓圜兌美元今年以來已升值近7%，迫使央行在今年前四個月買進約125億美元，以抑制韓圜升勢。同期外資則向韓國市投入24億美元，但外資5月份一直居於賣超。

分析師指出，韓國已躋身亞洲較先進的金融市場之列，在開放程度和海外人士的外匯交易上，僅次於新加坡及香港，但遠優於印度和中國這兩個經濟巨人。

IMF在1997/98年金融危機時，向韓國伸出援手，並為韓國資本市場及勞工方面的改革開出藥方，而韓國在接下來的幾年，也將其中多數措施付諸實施。

韓圜現匯日成交量高達45億美元，使韓圜成為亞洲最具流動性的新興市場貨幣之一。交易商稱，在海外無本金交割遠匯(NDF)市場，韓圜日成交量估計有20億美元，約佔亞洲NDF成交量的半數。

上述情況令分析師認為，韓國政府的最新措施主要是考慮到外匯干預的高昂成本。花旗集團分析師Cliff Tan形容，干預成本高到當局難以忍受。

韓國當局透過發行貨幣穩定公債(MSBs)等債務工具，來吸收購買美元的干預舉措所釋出的韓圜。韓國央行2005年淨虧損1.87兆(萬億)韓圜(19.8億美元)，其中多數便是源自償付此類債券的利息以及匯率波動。

Tan日前在報告中指出，除非韓國央行減少干預，否則可能到2007年底時就耗盡資本，屆時就算政府出手金援，仍會對政策造成問題，妨礙央行執行貨幣政策的能力。

**另闢蹊徑**

周四公佈的外匯鬆綁政策應可舒解央行的壓力，並加速韓圜朝自由兌換前進。目前韓國政府希望可以較原定計劃提前兩年，在2009年時達至完全自由兌換。

既然韓國已經較區內其他國家更為開放，而且方度過一場消費信貸危機，為何還急著要往貨幣自由兌換的方向邁進？

瑞銀的Baweja表示，這是因為他們體認到，韓國僵化的勞工市場正使得國家的出口競爭力較之中國和台灣等鄰近國家來得遜色。

Baweja寫道，「隨著國內製造業競爭力日益低落，有必要提振服務業。」他稱，這需要匯率升值和更進步的市場予以配合。

此外，韓國經濟已足夠強健，令當局有信心對外資敞開大門，而此舉最終或可降低本國的資金成本，並使成長更上層樓。(完)

--編譯/審校 黃少芳/張雅菁/許瑞宋/關德安