評析：不熟悉選股方式的版友可以參考本文！高營收不代表高獲利，獲利能力遠比營收多少重要，君不見廣達，仁寶年營收均達數千億台幣，但股價始終積弱不振，主要就在於其獲利能力差，做了那麼多的生意又不賺錢，根本是做白工，遠不如一些小而美的公司。所謂獲利能力簡單的就是看其毛利率（或淨利率），像廣達仁寶毛利率均在5％上下，再扣除一些折舊，稅賦，利息等支出後，跟本就沒賺什麼錢了。但本文也提到，還是要注意財報造假的問題。但防不勝防連會計師都不見得看得出來了，何況一般投資人，像之前的恩隆案，還有這次日本「活力門」事件都是一樣的情形，投資人只能自求多福了！這「選股五不」，說是這麼說，做起來可沒那麼容易！
2006.01.20 工商時報
選股記五不 別被高營收迷昏頭了
文/黃惠聆
如何破除「高營收成長」的迷思，投資專家認為，不要光看營收成長，還要看合併後資產負債表以及現金流量表，只要季報、半年報及年報出來後，上網到台灣證券交易所「公開資訊觀測站」看一下財報內容，就算一時被「高營收成長」題材所迷惑，也不至於輸得精光。事實上，要完全破除高營收成長的迷思並不容易，要避免投資受傷，不買自己不熟的公司是唯一的法則。
「營收」是損益表第一個會計科目，雖然營收成長並不代表獲利一定走高，然而「營收」每個月更新，是最容易且最快得到企業營運的資訊，因此，每當月底之際，全市場的人都在打探上市櫃公司的營收，尤其是一些等重量級或具代表性的科技公司每月營收都成為市場追逐的焦點。
有些心懷不軌上市櫃公司經營階層為了投法人及散戶之所好，透過財務操作將營收「變高」，讓股價「烏鴉變鳳凰」。
上市櫃公司操作營收的方法：一、將前後幾個月的業績往一、兩個淡季月份集中，製造「淡季不淡」的假象。 二、製造假營收，並將貨塞給轉投資公司或者「關係企業」。
如何破除這些高營收成長的迷思？一位不願意具名的基金經理人表示，可以從三大財務報表（損益表、資產負債表以及現金流量表）中看出一些端倪。
如果上市櫃公司營收成長的同時，應收帳款或應收票據也都同步增加，或者存貨數額同步提高，公司營收成長背後可能就值得細究。所以看營收成長，還要看三大財務報表，最好要和同業營收比較，再看銷貨對象，如果銷售對象過於集中或者一些名不見經傳的公司，恐怕就得小心。
「道高一尺、魔高一丈」就算看了三大財報，致遠會計師事務所會計師李明昱就指出，上市櫃公司不當的財務操作會扭曲了財報的允當表達，尤其碰到類似像博達公司管理者刻意舞弊，連第一線接觸財報的會計師都會被蒙蔽，更遑論閱讀財報的投資人。
因為營收成長對於股價具有立即性的影響，但應收帳款呈現以及備抵呆帳的評估都是在三個月、六個月以後的事，有時上市櫃公司經營階層還會透過財務操作，將應收帳款轉出，讓應收帳款下降、現金提高，讓財報「一級棒」，嚴重扭曲損益表真實性。
所以，要真正破除營收高成長的迷思並不容易，去年操作績效佳的華頓投信中小型基金經理人李佳欣在選股時有「五不」─「看不懂的公司，不碰；估不出本益比的公司，不碰；未來前景不確定的公司，不碰；長線營運現金流量不增反增的公司，不碰；法人持股過高的公司，不碰」。
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